全國(guó)CPI、PPI短時(shí)進(jìn)入“雙通縮”通道。12月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月，全國(guó)CPI以-0.5%的同比漲幅落下零界點(diǎn)，這也是其近11年來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。受去年高基數(shù)及年內(nèi)產(chǎn)能恢復(fù)影響，豬肉再次成為CPI轉(zhuǎn)負(fù)事件的主要攪動(dòng)力量，其他食品及非食品價(jià)格也受季節(jié)等因素影響同步下行。與消費(fèi)價(jià)格不同的是，雖然同比漲幅仍為負(fù)，但工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回暖，當(dāng)月PPI繼續(xù)呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，其環(huán)比漲幅創(chuàng)下年內(nèi)最高。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，鑒于年末豬肉消費(fèi)高峰將至，而國(guó)內(nèi)新一輪補(bǔ)庫(kù)周期開啟，通縮情形不會(huì)持續(xù)太久，短期內(nèi)CPI、PPI大概率保持繼續(xù)上行。

豬肉拖累CPI轉(zhuǎn)負(fù)

從11月全國(guó)CPI表現(xiàn)來看，全國(guó)食品類價(jià)格呈現(xiàn)普降趨勢(shì)，豬肉仍是主要掣肘力量。數(shù)據(jù)顯示，相較10月，食品煙酒類價(jià)格環(huán)比下降1.6%，影響CPI下降約0.52個(gè)百分點(diǎn)。其中，畜肉類價(jià)格下降4.7%，影響CPI下降約0.33個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月豬肉價(jià)格以6.5%的降幅影響CPI下降約0.29個(gè)百分點(diǎn)。

從商務(wù)部市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)來看，11月全國(guó)豬肉批發(fā)價(jià)格也呈現(xiàn)出逐周遞減趨勢(shì)。其中，11月2日-8日、11月9日-15日、11月16日-22日、11月23日-29日豬肉批發(fā)價(jià)格分別為39.61元、39.25元、39.28元和39.36元。

豬肉價(jià)格趨降主要得益于進(jìn)入三、四季度以來，全國(guó)生豬產(chǎn)能加速恢復(fù)，市場(chǎng)端供求矛盾進(jìn)一步得到緩解。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，截至今年10月，全國(guó)能繁母豬及生豬存欄量分別達(dá)到3950萬(wàn)頭和3.87億頭，同比增速分別達(dá)到了32%和27%，生豬產(chǎn)能已恢復(fù)至2017年末的88%左右。

肉價(jià)之外，由于市場(chǎng)供應(yīng)充足，11月全國(guó)菜、蛋、水產(chǎn)品等價(jià)格也在同步下降。其中，鮮菜、水產(chǎn)品和蛋類價(jià)格降幅分別達(dá)到5.7%、1.9%和1.4%，分別影響CPI下降0.05個(gè)、0.03個(gè)和0.01個(gè)百分點(diǎn)。

從非食品來看，消費(fèi)價(jià)格下降的品類較10月有所增加，環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響CPI下降約0.09個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，其他七大類價(jià)格環(huán)比一漲三平三降。其中，衣著價(jià)格上漲0.3%;居住、生活用品及服務(wù)、醫(yī)療保健價(jià)格均持平;教育文化和娛樂、其他用品和服務(wù)、交通和通信價(jià)格分別下降0.8%、0.6%和0.3%。

中國(guó)民生銀行研究院區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究中心副主任應(yīng)習(xí)文表示，盡管國(guó)際油價(jià)已開始回升，但我國(guó)的成品油調(diào)價(jià)機(jī)制存在一定滯后性，導(dǎo)致能源價(jià)格環(huán)比下降;文教娛樂在9、10月開學(xué)季及節(jié)日密集期過后通常會(huì)回落，但本月跌幅略超往年水平，主要由旅游價(jià)格大幅下跌所致;居住價(jià)格則主要是房屋租金仍在下跌。

PPI環(huán)比漲幅創(chuàng)年內(nèi)最高

11月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，市場(chǎng)需求回暖走勢(shì)不改，拉升工業(yè)品的生產(chǎn)價(jià)格。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月全國(guó)PPI由持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%，創(chuàng)造了年內(nèi)PPI最大環(huán)比漲幅。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn);生活資料價(jià)格也由10月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。

應(yīng)習(xí)文指出，11月國(guó)際大宗商品價(jià)格顯著回升，受新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展順利消息提振，全球主要能源、金屬等資源期貨價(jià)格均明顯上漲;國(guó)內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域需求繼續(xù)復(fù)蘇，偶發(fā)性疫情對(duì)供給端沖擊較小，煤炭、鋼材等主要工業(yè)品價(jià)格有所回升。

從調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類來看，價(jià)格上漲的有24個(gè)，較10月增加12個(gè)，上漲面達(dá)六成。其中，受國(guó)際原油價(jià)格上漲等因素影響，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格漲幅分別達(dá)到2.2%、1.9%、1.7%和0.9%;同時(shí)，由于冬季到來，供暖需求季節(jié)性增加，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格分別上漲2.8%和2.2%。

此外，11月當(dāng)月PPI走向也可從日前公布的制造業(yè)PMI指數(shù)得以印證。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河日前表示，11月制造業(yè)市場(chǎng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)，恢復(fù)性增長(zhǎng)明顯加快。

從數(shù)據(jù)來看，在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，PMI位于擴(kuò)張區(qū)間的增加至19個(gè)，顯示出制造業(yè)景氣面有所擴(kuò)大。11月當(dāng)月，全國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)漲至52.1%，創(chuàng)下自2017年9月以來新高。供需兩端共同發(fā)力，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均漲至年內(nèi)高點(diǎn)，漲幅分別達(dá)54.7%和53.9%。

CPI、PPI短時(shí)有望繼續(xù)上行

“盡管當(dāng)前出現(xiàn)了CPI和PPI雙通縮的罕見情形，但整體通脹水平并不悲觀。”應(yīng)習(xí)文表示，核心CPI同比漲0.5%，與上月持平，基本保持穩(wěn)定;同時(shí)，通信設(shè)備、交通工具價(jià)格環(huán)比回升，且幅度不小，耐用消費(fèi)品的回升反映出長(zhǎng)期需求企穩(wěn)。

值得注意的是，在下降兩個(gè)月后，豬肉價(jià)格又出現(xiàn)小幅上翹。進(jìn)入11月末，有生豬養(yǎng)殖戶對(duì)北京商報(bào)記者表示，豬價(jià)出現(xiàn)加速上漲的跡象。例如，11月25日-26日，每公斤豬價(jià)漲幅接近0.2元，價(jià)格的堅(jiān)挺程度出乎意料。

在此前接受采訪時(shí)，搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝曾表示，鑒于每年入冬后南方地區(qū)只要?dú)鉁剡m宜將會(huì)開啟大量制作臘肉的模式，這便需要超大數(shù)量的豬肉采購(gòu)，屆時(shí)豬肉消費(fèi)量是比較可觀的，而采購(gòu)豬肉制作臘肉的時(shí)間點(diǎn)也比較集中，鑒于此，隨著年末臨近，豬肉的消費(fèi)旺季也會(huì)如期而至。

浙商證券李超團(tuán)隊(duì)分析指出，生豬供給的持續(xù)回暖推動(dòng)豬肉價(jià)格逐漸下行，但冬季進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，短期將對(duì)豬價(jià)形成一定支撐，目前生豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)至2017年末的88%。中長(zhǎng)期來看，由于產(chǎn)能恢復(fù)帶來的供給端確定性增加，豬價(jià)保持繼續(xù)下降的趨勢(shì)不改。

而對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更加敏感的PPI漲幅，前述分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著疫苗落地日期漸進(jìn)、拜登政權(quán)開啟交接、RCEP貿(mào)易協(xié)定落地等事件影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有所提振。目前，中國(guó)已逐漸開啟一輪新的補(bǔ)庫(kù)周期，未來1-2個(gè)季度工業(yè)生產(chǎn)有望繼續(xù)加速。

關(guān)鍵詞： CPI、PPI 雙通縮